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道琼斯、标普500、纳斯达克三大指数，开盘时还是一片喜庆的红色，结果收盘时全变成了绿色。 纳斯达克指数开盘还上涨了0.58%，收盘时却跌了0.06%；标普500从涨0.36%到跌0.06%；道琼斯也从涨0.42%翻绿，最终下跌0.17%。 这感觉就像坐过山车，爬到了最高点，然后猛地俯冲下来，让不少追高的人心惊胆战。
市场弥漫着一种紧张情绪。 一个被称为“恐慌指数”的VIX指标，一度飙升至去年4月以来的顶配水平。 更微观的多个方面数据显示，标普500指数期货的盘口流动性极度枯竭，一笔500万美元的交易就能让市场行情报价明显跳动，而这一个数字在一年前在大多数情况下要数千万美元。
这次跳水并非毫无缘由。 市场分析人士指出了几个关键矛盾。 首先是关于人工智能热潮的担忧开始浮现。 作为AI时代的“军火商”，英伟达的股价在不久前创下历史上最新的记录后，近期走势疲软，昨晚又下跌了0.51%。 有消息显示，一些早期的顶级投资者，如软银和彼得·蒂尔，慢慢的开始减持甚至清仓英伟达的股票。 这引发了一个疑问：AI的神话是不是已经讲到了阶段性高点？
其次是美联储的货币政策，像一把悬在头顶的剑。 最新的非农就业数据让人困惑：新增就业岗位数量超出预期，显示经济有韧性；但失业率却升至了4.4%。 这种矛盾的数据让市场对美联储何时降息、降息多少的预测变得极其困难，投资者像在迷雾中行走，每一步都小心翼翼。
另一个不容忽视的冲击来自密码货币市场。 比特币价格一度跌破9万美元大关，它与美股市场中大量存在的杠杆ETF产品（例如三倍做多纳斯达克的TQQQ）有着复杂且紧密的联动。 密码货币市场的剧烈波动，很容易触发这些杠杆产品的自动平仓机制，从而将卖压传导至整个股市。
在这些宏观忧虑之下，市场的内部结构也在发生着深刻变化。 一种被称为“负Gamma”的期权交易现象被频繁提及。 简单理解，当市场下跌时，大量卖出期权的机构为了对冲风险，会被迫在现货市场卖出股票，而这种程序化的卖单会像滚雪球一样加速市场的下跌。 昨晚尾盘的二次跳水，就被认为有这种机制在推波助澜。
液冷服务器板块的旗帜——超微电脑，昨晚大幅高开，随后一路高走，收盘时暴涨11.01%，股价报收于32.66美元。
要知道，这只股票在过去的两个月里，从52美元的高位跌下来，走势惨淡。 昨晚的大涨，被市场普遍解读为一次触底反弹。 推动力来自一个明确的产业信号：AI算力爆发的下一站，必然是液冷散热。
英伟达最新发布的B100和H200系列AI芯片，功耗巨大，传统的风冷散热技术已无法满足其散热需求，液冷方案成为了唯一的选择。 有行业报告说明，使用先进液冷技术的单台服务器机柜，其价值量相比传统风冷机柜提升了129%。 这不仅仅是概念，而是实实在在的订单和收入。
它们的数据中心耗电量惊人，面临着越来越严格的能效和供电限制。 液冷技术能将数据中心的PUE值降至1.1以下，这在某种程度上预示着几乎所有的电力都用于计算本身，而不是浪费在散热上。 在全球追求“碳中和”和电力成本高企的背景下，液冷从“可选项”变成了“必选项”。
与此同时，商业航天板块整体大涨3.20%，个股表现更为惊艳。 ASTS公司股票价格飙升14.34%，BKLB上涨6.10%，其他如克瑞托斯、维珍银河等也均有显著涨幅。 有必要注意一下的是，美股的这个板块成分纯粹，仅有9只股票，被市场戏称“没有蹭概念的，想蹭也进不来”。
这不再是国家之间的面子工程，而是围绕月球资源开采、近地轨道商业化利用的实实在在的产业竞争。
中国在2025年全年完成了87次航天发射，刷新了纪录，其中民营商业火箭公司的发射次数占比达到了26%，这个比例还在快速提升。
例如，中国的民营火箭公司蓝箭航天已完成了IPO辅导备案，预计将在不久后登陆长期资金市场。 国家和地方层面设立的商业航天产业基金，总规模已达数百亿块钱，这些资金正在精准地投向可回收火箭技术、低成本卫星制造、低轨互联网星座等核心领域。 每一个技术突破和里程碑式的发射，都可能引发相关公司价值的重估。
视线转回中概股，昨晚的表现则与纳指同步，显得疲软。 衡量中概股整体表现的纳斯达克中国金龙指数下跌了1.01%。 个股方面，世纪互联跌8.14%，万国数据跌6.31%，好未来跌3.83%，阿里巴巴跌3.24%，京东跌1.73%，蔚来、理想、小鹏等造车新势力也普遍下跌。 这反映出国际资金在面对全球市场不确定性时，倾向于收缩在新兴市场的风险暴露，部分资金可能正在回流美国本土寻求避险。
这种外部压力传导至A股，与A股内部正在发生的监管导向变化形成了共振。 就在前几天，A股市场虽然指数跌幅不大，但前期被疯狂炒作的高位股、连续涨停的“连板股”出现了大面积跌停，有些股票甚至已连续三个交易日跌停。
目前，监管层正在明确传递遏制非理性投机、倡导价值投资的信号，引导市场资金进行理性的板块轮动。
它自身也展现出一些韧性特征和独立性的苗头。 从估值水平看，A股主要指数处于历史估值区间的较低位置，尤其是部分银行、保险等金融板块，以及煤炭、电力等高股息资产，因其稳定的现金流和较高的分红率，吸引了包括外资在内的长期配置型资金的关注。 近期，沪深300指数相关的ETF产品出现了显著的净申购，其中华泰柏瑞沪深300ETF单日成交额曾达到155亿元，显示确有“聪明钱”在逢低布局。
政策层面也在提供对冲。 关于“国家创业投资引导基金”的讨论逐渐具体化，其投资方向明确聚焦于人工智能、商业航天、生物制造等战略性新兴产业。
有分析指出，结合地方政府的配套基金，相关领域可动用的引导资金规模可能达到500亿元量级。
大型科技股多数下跌：苹果跌1.04%，谷歌跌0.85%，英特尔大跌2.75%。 下跌的板块名单很长，包括基因测序、纳米技术、激光雷达、生物疫苗等，跌幅在2%到5%之间。 这些大多是过去几年被热捧的前沿科技领域。
而上涨的板块则呈现另一番景象：除了领涨的商业航天，还有氢能源、核电核能、卫星通信、集成电路、风电等。 这些板块要么与能源转型的长期主题相关，要么属于高端制造和自主可控的核心领域。
上涨板块的名单，与下跌板块的名单，仿佛勾勒出了资金从虚向实、从概念向落地、从全球化向本土安全迁移的路径。
欧洲市场同样受到了波及，英国富时、德国DAX、法国CAC等主要指数全线收跌，虽然跌幅小于美股，但普跌的格局表明这种避险情绪是跨越大西洋的。 全球长期资金市场的联动性在风险释放时表现得尤为明显。
它既体现在上证指数的分时图上，也隐藏在行业板块的涨跌排行中。 美股科技股的高位震荡，可能暂时抑制A股科学技术板块的风险偏好；但与此同时，美股市场在液冷、航天等细分方向的选择，也为A股的投资者提供了清晰的产业趋势参照。
当全球资金开始审视估值、担忧流动性时，那些拥有确定业绩增长、符合国家长期战略、且估值相对合理的A股公司，其抵御外部波动的能力可能会更强。
市场的波动从未停止，但每一次波动，都在重新划定资产的边界，并奖励那些能够穿透迷雾、看清本质的人。
液冷服务器机柜里流淌的冷却液，和商业火箭喷射的尾焰，或许正是照亮当前迷雾的两束光。
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